牛客栈悬念拉满！全球市场，静待美联储“亮牌”

北京时间7月30日凌晨2点，美联储将“亮牌”。

利率决议公布前夕，市场却罕见陷入分歧。芝商所“美联储观察”工具显示，截至目前，市场定价美联储本次会议维持利率不变的概率约七成，加息的概率约三成。

通胀风险重燃、美联储主席立场成谜，令这场议息会议格外扑朔迷离。市场人士认为，一方面，中东局势升级使油价反弹，推高通胀上行风险，令市场重新审视加息的可能性。另一方面，市场面临的不确定性完全可以归咎于新任美联储主席凯文·沃什。

市场陷入罕见分歧

过去几年，在前任美联储主席鲍威尔的执掌下，市场通常会根据美联储官员讲话、数据变化和政策信号等，对每次利率决议形成较为一致的预期。但现在，沃什不愿再提供前瞻性指引，市场正在适应更为模糊的策略。

瑞银集团首席美国经济学家Jonathan Pingle感叹，他20年来从未像现在这样对美联储即将做出的利率决定感到如此不确定，上次感到不确定还要追溯到本·伯南克担任美联储主席的时候。

对于凌晨的美联储决议，首先关注加息与否。综合来看，美联储维持利率不变是市场主流观点。美国6月通胀超预期回落，在一定程度上削弱了美联储加息的紧迫性。

货币政策声明方面，由于沃什主张改革美联储与市场的沟通，对FOMC货币政策声明修改逐字逐句进行分析的空间可能更小。

如果美联储维持按兵不动，则需密切关注任何反对声音。日益加剧的通胀担忧可能使美联储官员持不同意见。嘉盛集团全球研究主管Matt Weller表示，对于本次会议，基本预期是FOMC将以10票比2票的投票结果维持利率不变。具体而言，达拉斯联储主席洛里·洛根和克利夫兰联储主席贝丝·哈马克最有可能倾向于立即加息。若出现第三位（或第四位）支持立即加息的异议者，无疑将构成可信的鹰派意外。

尽管如此，意外加息的风险无法完全排除。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen说，更大的可能还是维持利率不变，但利率市场押注的7月加息概率本周初始终在约30%-40%的区间徘徊，可见并没有完全排除这一可能性。一旦意外加息，将对美元构成巨大利好，贵金属和美股恐继续承压。

市场推断美联储可能意外加息的一大理由，是沃什能够借此建立信誉。城堡证券（Citadel Securities）预计，美联储可能意外加息25个基点。其认为，这将强化沃什一再承诺恢复价格稳定的决心，此举也“将彻底终结前瞻性指引时代”，同时强调美联储的独立性。

华泰证券在一份研报中也写道，提前加息可能更好地服务于沃什的短期首要目标，晚加息“驯服市场”可能成本更高。首先，从博弈角度看，“出其不意”的选择更有助于市场戒断“前瞻指引依赖”；其次，从货币政策公信力角度看，领先或同步于曲线加息更有利于压低风险溢价，即短期利率抬升有助于压低长端利率，尤其在通胀预期不稳的环境下。

上述研报进一步表示，如果7月不加息，且沃什已经严格执行废除前瞻指引的“新范式”，那么，债券市场可能开始定价沃什“虚张声势”，甚至试探性推动金融条件放松，倒逼9月加息并且可能推高所需加息幅度；而若7月加息，其主要意图可能是树立公信力，而非传递即将连续加息的信号。

若美联储最终选择加息，这将标志着重大政策转向，但这势必会引发争议。通过加息来维护信誉的做法，其逻辑已被纽约联储主席约翰·威廉姆斯在本月初驳斥。他表示：“维护数十年来建立起来的信誉，应该根据现有数据作出最佳决策，而不是试图通过货币政策来影响信誉。”

悬念之外，更看沃什怎么说

无论美联储作出何种决定，都要关注沃什说了什么。

《华尔街日报》首席经济记者、素有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos撰文称，过去两个月，沃什一直强调恢复价格稳定，并表示美联储需要对通胀承担责任。如果美联储最终维持利率不变，市场可能会追问，他为何没有利用此次会议证明此前承诺并非只是表态，以及未来什么条件会促使他采取行动。

如果美联储加息，沃什给出的理由可能会决定市场的走向。Nick Timiraos进一步表示，如果市场将其解读为对美联储长期未能实现通胀目标的回应，那么这将预示着一系列加息的开始。而若仅解读为应对短期冲击的一次性举措，其政策意义将大打折扣。

悬念重重之下，疑虑正笼罩着市场。“鉴于新任美联储主席强调减少沟通，不确定性高于以往，美联储相关活动期间出现波动的可能性也高于往常。”Matt Weller说。

由于投资者在美联储利率决议公布前保持谨慎，美元小幅走低。